好評副刊

【還原憲狀】迴旋標傷自身

進入7月,全球經濟似乎沒有改進,反而變本加厲,明顯的後果接踵而來。其中三項將成為致命傷。

其一,債券利率走高,不利債券表現。

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通膨升高,美國別無其他選擇,聯準會提早加快升息,減少消費,推升債券殖利率上揚,今年以來,美國10年公債殖利率從最低1%,緩步走升到近期最高1.7%,顯示利率趨勢往上,債券基金表現則是震盪走低。投資人若是長線投資,只能忍耐度過這個階段;若是短線投資者,可以適度降低投資比重,等升息告一個段落,才是進場買債券的好時機。令人擔憂的是,提高利率,對經濟成長有負面影響,是雙刃劍,對整體成果尚待觀察。

其二,股價本益比重新評估,本夢比可能破滅

過去2年資金寬鬆,推升股票市場大漲,許多國家股市都創了歷史新高。但隨著資金退場、利率走高,股價本益比也需要重新評估。在零利率時代,市場可以藉著題材推升股價,只要有夢股價就狂飆。但當利率走高後,合理本益比縮小,更無法撐起本夢比,投資人必須慎選投資標的,回歸價值選股,不要過度追漲投機股。

好消息是,隨著新冠肺炎疫情獲得控制,全球經濟呈現緩步復甦趨勢,暫時不需要擔心景氣衰退風險。另外,通膨雖升高,但有些公司有能力調高價格,把成本壓力轉嫁至下游廠商或消費者,企業仍可維持獲利;但若通膨時間持續,最終影響到消費端而導致需求萎縮,則可能帶來景氣反轉風險。但若通膨時間拉長,利率持續升高,最終對股票市場不利。

其三,利率若持續攀高,不利房地產

許多人都認為房地產具有抗通膨效果。確實,從10年、20年趨勢來看,房價只漲不跌,確實具有抗通膨能力。不過,房地產是對利率極為敏感的投資工具,因為房地產大多需要貸款,當利率走升,表示房貸負擔加重,對房地產市場不利。

未來需要密切觀察,究竟通膨是短期現象還是長期趨勢?若僅是短期現象,2022年上半年通膨有減緩趨勢時,對股票與房地產的影響較小,可能僅是震盪風險,但因為預期收縮資金,對債市的影響將持續。若通膨持續升高,導致央行收縮資金速度加快,對股市與房地產市場,就需要提高警覺了。

美經濟恐衰退

拜登總統把是次通膨歸咎於普丁發起俄烏戰爭,大部分民眾卻不以為然。自去年3月以來,美國已累計推出6萬億美元財政紓困措施,遠超2008年金融危機期間的經濟救助規模。這些經濟救助計劃雖讓美國經濟復甦,但同時也帶來通脹、債務和金融風險。

儘管美聯準主席鮑爾承諾大幅度升息不會是常態,但市場動盪,經濟成長可能減緩、失業率攀升,仍可能導致新一輪資產拋售風險。

鑑於國際情勢快速變化,美中貿易戰至今尚未停歇,加上各國防疫與紓困振興政策措施的有效性、因經濟體制的差異與對外部資金的依賴程度等因素,各國經濟復甦表現出現顯著差異。

為此,短期內,美國有必要針對因應疫情衝擊所提出的各項紓困振興措施之執行效益進行研析;中長期則應對重要國際情勢有所掌握。其中最主要有三:1.瞭解國內因應疫情衝擊紓困振興相關政策影響機制及其效益。2.研析紓困振興相關政策成效關鍵因素與可能限制。3.提出國內產業對應外部不確定局勢相關因應策略,以及對美國產業政策的意涵。

拜登連任受考驗

美國將在今年11月舉行大選,因為通膨和股市暴跌,共和黨極可能贏回眾議院並坐上議長寶座,也就是說拜登的政策將受嚴重打擊,成為跛腳總統,2024欲尋求連任勢必更加困難。

筆者認為,美國政府對這些重大的決策太過偏重政治和經濟考量,缺乏民生和社會的因素。美國以經濟抵制中國關稅和貿易,加上今年對俄羅斯懲罰性制栽,脫鉤斷鏈的政策,都將成為迴旋鏢,傷及自身。

人民需要和平安定的生活,但過去三年,因新冠肺炎的影響,社會治安出現危機,己經造成人民不安緊張。政府公布的數據只是加速造成民眾恐慌。尤其最近民生議題,談何安居樂業?連嬰兒奶粉、大麥、麵粉、雞蛋都短期缺貨,小市民是無法理解的。肯德基沒雞賣是最諷刺的寫照。

(光明日報/評論.作者:丘光憲)

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